|
29 de agosto de 2008, 9h32
|
|
Comentario de Mercado
|
Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos el deflactor del consumo privado (PCE) de julio (+4,5% estimado), y su tasa subyacente (medida preferida de la FED) que se espera repunte +2,4% (vs +2,3% previo). Seguiremos con datos adelantados de ciclo del mes de agosto por el lado de la actividad: con el índice manufacturero de Chicago, y el dato final de la encuesta de confianza de la Universidad de Michigan, se espera cierta mejora respecto al dato anterior que sería la 2ª consecutiva recogiendo la caída vista en el precio del crudo. Otro datos serán los gastos e ingresos personales de julio.
En Europa:
En la Eurozona, la atención estará centrada en el estimador de IPC (noticias) de agosto (+4% estimado) y la tasa de desempleo del mismo mes (7,3% estimado). Además, conoceremos datos de confianza también de agosto.
En España, se publicarán las ventas al por menor de julio que se espera retrocedan -10,2% i.a.
En Japón, se conocerán el IPC anual y la tasa de desempleo.
Mercados
Hoy los mercados europeos abrirán sin grandes cambios. En positivo, la moderación del precio del crudo y la fuerte subida de MBIA (+35%), aseguradora monoline estadounidense más importante, tras la obtención de un importante contrato, subida que se contagió a Ambac (+42%). En el plano negativo, resultados de Dell (NASDAQ: DELL - noticias) después del cierre de los mercados americanos que quedaron por debajo de lo previsto, afectados por la desaceleración del gasto en tecnología, y que se tradujeron en una caída de la cotización del 10% en los mercados fuera de hora. Hoy la atención estará centrada en el plano macro, especialmente en lo que se refiere a datos de inflación, con el deflactor del consumo privado de julio en Estados Unidos (medida de inflación preferida de la FED, y que podría repuntar ligeramente desde 2,3% a 2,4%) y el IPC de agosto en la eurozona, que debería moderarse en línea con los datos de los países miembros ya conocidos (Alemania, España) y mostrar que los máximos de inflación se habrían alcanzado en julio. En el plano empresarial, destacamos la presentación de resultados de Técnicas Reunidas al cierre, que deberían reforzar la idea de elevada visibilidad de sus cuentas, apoyadas por las necesidades de inversión de la industria energética. Para el Ibex, mantenemos como rango de corto plazo 10.900 (mínimos anuales de 10.932 puntos el pasado 15 de julio) - 12.000. Como rango más amplio, 10.900-12.600 puntos.
Principales citas empresariales
En España presentan:
Técnicas Reunidas presenta resultados hoy a cierre de mercado, con conference call el lunes 1 de septiembre a las 16h. Esperamos que se mantengan sólidos crecimientos en las principales magnitudes, con ventas +30% (vs +32% en 1T08), EBIT+39% (vs +41% en 1T08) y Bº neto +34% (vs +35% en 1T08), afectado éste último por una mayor tasa fiscal (10%e vs 5,7% en 1S07 por mayor peso en resultados de los proyectos domésticos). Asimismo, debería continuar la mejora en márgenes vista en 1T08 (mg EBITDA 1T08 5,8% vs 5,7% en conjunto de 2007), consecuencia de los mayores márgenes de los nuevos proyectos en cartera. La atención estará centrada en la cartera de pedidos, situada en 4.646 mln eur al cierre 1T08, y que aumentará tras las recientes adjudicaciones (Essent, MOL (Frankfurt: 593127 - noticias) y Saudí ARAMCO), y sobre todo en las expectativas de nuevas adjudicaciones en 2S08. La necesidad de nuevas infraestructuras de gas y petróleo otorga visibilidad a los resultados futuros de la compañía. A esto se añade el catalizador que puede suponer la adjudicación de un elevado volumen de nuevos contratos en 2S08. Técnicas Reunidas se mantiene en niveles de cierre de 2007 a pesar de sus positivas perspectivas de negocio. Aunque la comparativa con el Ibex (-24% en el año) resulta positiva, la compañía cotiza con descuento cercano al 10% respecto a sus comparables. Sobreponderar.
También presentarán resultados Unipapel (Madrid: UPL.MC - noticias) , Campofrío (Madrid: CPF.MC - noticias) , Fluidra, SOS Cuétara, Prim (Madrid: PRM.MC - noticias) , Pescanova (Madrid: PVA.MC - noticias) , Colonial, Avanzit (Madrid: AVZ.MC - noticias) y Rovi.
Además, Banco Sabadell reparte dividendo de 0,08 euros/ acc.
En Europa y en Estados Unidos no hay citas empresariales de interés.
En la sesión de ayer...
Análisis Macroeconómico
En Estados Unidos:
El PIB 2T08 preliminar (primera revisión) sorprendió positivamente con un aumento del +3,3% (vs +2,7% estimado y +1,9% del dato adelantado) gracias a la mejora de las exportaciones y a unos mayores inventarios. El índice de precios del PIB se incrementó por encima de lo esperado, +1,2% (vs +1,1%e y previo). Consumo personal, +1,7% (vs +1,6% estimado y 1,5% dato inicial), apoyado por el paquete de estímulo fiscal del gobierno. A pesar del buen dato, esperamos que para la segunda mitad del año el crecimiento de la economía americana muestra una mayor desaceleración.
Las peticiones iniciales de subsidio de desempleo alcanzaron las 425.000 (en línea con lo estimado) y ligeramente inferior a la semana anterior que alcanzó las 435.000 (dato revisado).
En Europa:
En la zona euro, la masa monetaria (M3) de julio registró un incremento del +9,3% (vs +9,0% estimado y +9,5% previo) que viene a ser el menor desde noviembre del 2006.
En Alemania, conocimos la tasa de desempleo del mes de julio, 7,6% i.a (vs 7,8% estimado y previo), situándose en el nivel más bajo de los últimos 16 años. Este dato muestra un mercado laboral en Alemania que se mantiene sólido, aunque también es cierto que no parece ser suficiente apoyo para un consumo privado que empeora.
En España:
El IPC armonizado de agosto (dato adelantando y provisional) registró una moderación situándose en el 4,9% (vs 5,2% estimado y 5,3% del mes anterior), debido principalmente a la caída en el precio del crudo y la debilidad de la demanda. Se trata del primer descenso después de tres meses consecutivos en los que el IPCA ha registrado subidas. El precio del crudo estabilizado (o corrigiendo de forma moderada) y el debilitamiento del consumo deberían propiciar una relajación adicional de la inflación para los próximos trimestres.
El número de hipotecas constituidas en junio descendió un -37,7% con un retroceso del importe medio del -8,2% i.a. Asimismo, las transacciones de viviendas también disminuyen, -29,6% i.a. y en línea con las caídas de los últimos meses.
Mercados
En la sesión de ayer los índices europeos cerraron nuevamente en positivo (Ibex +1,59%; Eurostoxx +1,83%, Dax +1,57% y Cac +2,02%), esta vez con mayores ganancias que el resto de la semana e impulsados por el dato anualizado del PIB 2T08 en los Estados Unidos. El PIB americano sorprendió positivamente y alcanzó un crecimiento del +3,3%, frente al +2,7% esperado y el +1,9% previo. Finalmente el Ibex superó la primera resistencia de los 11.550 puntos y cerró en los 11.662,6 puntos. Dentro del selectivo español los valores con mejor comportamiento fueron Sacyr +4,2%, Iberia +4,10% y Gamesa (Madrid: GAM.MC - noticias) +3,85%, y por el lado negativo destacamos las caídas de Acciona-0,69%, Enagás -0,52% e Inditex (Madrid: ITX.MC - noticias) -0,13%. Por su parte, el cierre de los mercados americanos siguió la tendencia de los mercados europeos (Dow Jones (noticias) +1,85%; Nasdaq (NASDAQ: noticias) +0,78% y S&P 500 +1,48%), también tras conocerse que la economía estadounidense creció más de lo esperado en el segundo trimestre del año y tras registrarse un descenso del crudo en la sesión durante la sesión (West Texas -2,2%), a pesar de que la amenaza que supone para la producción petrolífera del Golfo de México que la tormenta tropical Gustav se convierta en huracán. Destacamos también el buen comportamiento del sector financiero (Bank of America (NYSE: IKJ - noticias) +6%, Citigroup (NYSE: C - noticias) +5,3%, JPM +4,7%) y la fuerte subida de los títulos de la aseguradora de bonos MBIA (+35%) tras conseguir un importante contrato para asegurar bonos por valor de 184.000 mln $. Por el lado negativo, conocimos los resultados de Dell que se vieron perjudicados por la desaceleración económica y quedaron por debajo de lo estimado.
Empresas
Criteria ha presentado sus resultados 1S08, con una caída del beneficio neto del 23%, aunque debido a la ausencia de extraordinarios. En términos recurrentes, el beneficio neto crece un 4%. La compañía celebrará el próximo martes 2 de septiembre una conference call a las 15 h. Criteria ha aprovechado las caídas bursátiles del 1S08 para reforzarse en varias de sus participadas (Gas Natural (Madrid: GAS.MC - noticias) , BME, Abertis (Madrid: ABE.MC - noticias) , Telefónica (Madrid: TEF.MC - noticias) ). En compañías holding como Criteria, el impacto de los resultados en cotización es mínimo, siendo más relevante la publicación del Valor Neto de los Activos (NAV = valor bruto de los activos - deuda ). El último NAV publicado por la compañía asciende a 5,78 eur/acc (31-julio-08), que supone un retroceso del 22% vs dic-07 y del 8% vs jun-08, e impica que Criteria está cotizando con un descuento del 40% respecto a su NAV. Si bien es cierto que es normal que los holding coticen a un descuento sobre su NAV, este descuento en promedio histórico se suele situar entre 20% y 30%. En mercados bajistas, el descuento tiende a ampliarse (hasta niveles en torno al 40% en comprables como Alba (Londres: ABA.L - noticias) en la crisis de 2000-2002, puesto que en aquel entonces CRI no cotizaba), mientras que en períodos alcistas tiende a estrecharse (15% en 2005 en Alba). Consideramos apropiado un descuento sobre NAV del 25% (con rango 20%-30%), lo que equivaldría a un precio objetivo de 4,3 eur/acc (rango de cotización objetivo 4,0-4,6 eur/acc). Sobreponderar.
Laboratorios Almirall. Presentó sus cifras del 1S08. Sólidos resultados con las ventas incrementándose +13,3%, Otros ingresos +27,4%, y EBITDA +16,9%. Esto ha permitido que la comparativa interanual en beneficio neto, -8%, no sea tan negativa mejorando respecto de 1T08 (-9,5% i.a). La buena evolución de las ventas se ha visto apoyada por el buen comportamiento de la parte internacional, con las zonas de Europa y Oriente Medio creciendo a tasas del 64%. Mientras que por tipo de canal de distribución las ventas provenientes de filiales internacionales han aumentado +54% i.a, gracias a la incorporación de los negocios de Hermal y Shire (Londres: SHP.L - noticias) . Destacar el incremento en I+D (+32,5%), que refleja el avance de la cartera de nuevos proyectos de fármaco, así como de la reducción de la deuda financiera de 110 mln de euros durante 2T08. Comentar que la compañía ha revisado ligeramente sus previsiones financiera para 2008, así de esperar crecimientos superiores al 25% en Otros ingresos, 20% en gastos de I+D y 30% en EBITDA, ahora estiman crecimientos aproximados a estas cifras. Mientras han mantenido la guía 2008 para el resto de magnitudes: crecimiento de ventas doble dígito bajo, aportación de las ventas internacionales de más del 40%, y la mejora del EBITDA del +25%. Sobreponderar.
Grupo Catalana Occidente (Madrid: GCO.MC - noticias) . Presentó sus resultados del 2T08 a lo largo de la mañana de ayer. Los ingresos registraron un incremento del 54% en 1S08, apoyado por el cambio en el perímetro de consolidación (en términos homogéneos aumentan 4,4% i.a) y un buen comportamiento de los ingresos por servicios. Las primas se incrementaron cerca del 58% i.a, gracias a las primas de crédito que más que se triplicaron ( con datos pro forma crecen al 29%), y pasando a representar el 47% del total de las primas. El negocio de Seguros generales continúa siendo la principal fuente de ingresos (82,7%), donde cabe destacar el incremento de facturación del +17,5% en el ramo de Crédito en España. Por lo que respecta a Seguros de Vida (17,3% de los ingresos), se muestra el buen comportamiento de los Planes de pensiones, productos donde las aportaciones han crecido casi un 18% i.a.
Cartera Blue Chips: queda compuesta por Repsol (Madrid: REP.MC - noticias) , Gamesa, Iberdrola (Madrid: IBE.MC - noticias) , Santander (Madrid: SAN.MC - noticias) y Telefónica.
|
|
|
