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29 de agosto de 2008, 17h37
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Claves de la semana entrante y cambios en carteras
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La semana que viene vendrá cargada de numerosas referencias desde el punto de vista macroeconómico a ambos lados del Atlántico.
En Estados Unidos la atención se centrará principalmente en los datos de empleo que conoceremos el viernes, que seguirán mostrando la debilidad del mercado laboral estadounidense. Esperamos una caída de las nóminas no agrícolas del mes de agosto de 2008 (-70.000e vs -51.000 previas), y que se mantenga la tasa de desempleo en el 5,7%. También será importante la publicación de los ISM, tanto el manufacturero (martes) como el de servicios (jueves), donde esperamos un ligero empeoramiento de los datos durante el mes de agosto.
Otros datos que conoceremos en Estados Unidos serán la revisión de 2T08 de los costes laborales unitarios (+0,7%e vs +1,3% previo) y la productividad no agrícola (+2,8%e vs +2,2% previo). También conoceremos los pedidos de fábrica de julio (+0,5% e vs +1,07%) y los gastos en construcción de julio(-0,4%e, en línea con mes anterior).
Al igual que todas las semanas, conoceremos las peticiones de subsidio por desempleo y los inventarios de crudo, gasolina y destilados.
En Europa lo más relevante lo tendremos una vez más en la Eurozona, con la decisión sobre los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo el jueves (se espera que mantenga el tipo de referencia en el 4,25%) y con la publicación del PIB 2T08 y sus componentes (-0,2%e trimestral y +1,5%e anual). Además también conoceremos los PMI finales (manufacturero, servicios y composite) del mes de agosto, que según las expectativas se mantendrán en línea con los datos preliminares.
Otros datos de interés que se publicarán en la Eurozona serán: las ventas minoristas de julio, donde esperamos que continúe la caída (-2,1%e vs -3,1% previo) y los precios a la producción de julio, donde esperamos un repunte de los mismos (+1,3%e trimestral vs +0,9% previo) y (+9,1%e anual vs +8,0% previo).
Además, en Alemania conoceremos los PMI de agosto, y las ventas al por menor, los pedidos de fábrica y la producción industrial, todos correspondientes al mes de julio. En España, también tendremos los PMI de agosto y la producción industrial de julio.
En el Reino Unido también conoceremos la decisión sobre los tipos de interés por parte del Banco de Inglaterra (se espera que los mantenga en el 5,0%).
En lo que respecta a la evolución de los mercados, para la próxima semana reiteramos la idea de que la situación ha cambiado ligeramente a mejor respecto a principios de verano, y que ello a su vez otorga solidez a los suelos del mercado (10.932 puntos en el caso del Ibex, marcados a mediados de julio). Sin embargo, y aún teniendo en cuenta que creemos haber visto los mínimos del año (respetados por lo atractivo de las valoraciones y los movimientos corporativos), consideramos que siguen faltando catalizadores para que veamos una recuperación sostenida de las bolsas, y creemos que la volatilidad seguirá presente en el mercado en el corto plazo.
Además seguiremos atentos a noticias en el sector financiero, a la evolución del precio del crudo (donde a pesar del impacto positivo en precios de una menor demanda, no descartamos presiones al alza derivadas de tensiones geopolíticas y huracanes) y a los principales datos macroeconómicos de la próxima semana (ISM e informe de empleo en Estados Unidos).
Para el Ibex, mantenemos el rango entre 10.900-12.600 puntos, con una banda de más corto plazo entre 11.400-12.000 puntos.
En cuanto a las citas empresariales, la semana que viene acaba el plazo para presentar los resultados correspondientes al segundo trimestre del año. En España las publicaciones más importantes serán: Sacyr, Ferrovial, Cintra (Madrid: CIN.MC - noticias) , CAF (Madrid: CAF.MC - noticias) , Tubos Reunidos (Madrid: 18085031.MC - noticias) , Ercros (Madrid: ECR.MC - noticias) , La Seda y Abengoa (Madrid: ABG.MC - noticias) (todos ellos el lunes). Además, tendremos la presentación a analistas de Técnicas Reunidas (lunes) y Criteria (martes).
En cuanto a carteras, en la de cinco grandes sustituimos a Repsol (Madrid: REP.MC - noticias) por Técnicas Reunidas, que debería verse favorecida por la elevada visibilidad de resultados, asociada a las necesidades de inversión de la industria energética y que podría adjudicarse importantes contratos en el segundo semestre del año (atentos a comentarios al respecto en la conference call que celebrará la compañía el lunes 1 de septiembre a las 16h), lo que constituiría un buen catalizador para la cotización. La cartera de cinco grandes queda constituida por Gamesa (Madrid: GAM.MC - noticias) , Iberdrola (Madrid: IBE.MC - noticias) , Santander (Madrid: SAN.MC - noticias) , Técnicas Reunidas y Telefónica (Madrid: TEF.MC - noticias) .
En la cartera europea, durante la semana hemos realizado un cambio, sustituyendo a Credit Agricole (Paris: FR0000045072 - noticias) por Intesa San Paolo. Damos salida a Credit Agricole tras unos resultados semestrales peor de lo esperado y con el fin de limitar exposición a banca de inversión, y aún a pesar de la sorprendente reacción del mercado (positiva) que parece descontar que lo peor estaría ya en precios. Introducimos en su lugar a Intesa San Paolo, con un perfil más defensivo y que podría verse beneficiada por su mayor visibilidad de resultados, estricto control de costes y que además cuenta también con unos atractivos multiplicadores (PER09E 7,5x, RPD08E 8%). La cartera europea queda compuesta por Carrefour (Paris: FR0000120172 - noticias) , Deutsche Telekom (Xetra: 555750 - noticias) , GDF Suez (Paris: FR0010208488 - noticias) , Intesa San Paolo y Totalfina.
En la cartera global hemos hecho durante la semana el mismo cambio que en la europea, sustituyendo Credit Agricole por Intesa San Paolo. Asimismo, damos salida a Enagás (aunque mantenemos nuestra apuesta por ella para perfiles más defensivos) y damos entrada a Iberdrola, para aprovechar su sesgo hacia renovables y atractiva valoración.
En la cartera modelo española, realizamos pequeños ajustes en las ponderaciones. Así, incrementamos 2 pp en Técnicas Reunida (hasta 7%) y 1 pp en Ferrovial (hasta 6%), que obtenemos de Repsol (-2 pp hasta 6%) y Telefónica (-1 pp hasta 12%).
En las carteras por perfiles, no realizamos modificaciones en la conservadora ni en la moderada, mientras que en la tolerante tomamos beneficios en Gamesa e incluimos a Técnicas Reunidas por las razones antes mencionadas.
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