A los precios actuales, no es un ningún secreto para nadie, las bolsas no están baratas si se miden en términos de PER o ratio precio sobre beneficios. Pero en lo que quizá los inversores no han incidido es que los PER bien pueden estar muy por encima de lo que se publica en la actualidad.



En efecto, hasta que estallara la quiebra de Enron, seguida por el fraude de Arthur Andersen, nadie se preocupó mucho de que los resultados que publicaban las empresas no eran siempre el fiel reflejo de la realidad. Cada empresa hacía más o menos lo que mejor le convenía para presentar unos resultados lo más adornados posibles de cara a los analistas e inversores (los famosos resultados “proforma” o como los definen algunos analistas los “beneficios antes de todo lo malo”).



Ante la falta de confianza generada por las cuentas presentadas por las entidades, la firma Standard & Poor’s acaba de emitir una serie de recomendaciones para el “buen” cálculo del beneficio operativo.



Entre las propuestas más comentadas figura el hecho de que a partir de ahora el coste de las opciones sobre acciones (las famosas “stock options” de los directivos) deberá tenerse en cuenta para calcular el beneficio operativo ya que se trata de un salario diferido pero salario en definitivo. Por otra parte, también propone excluir del beneficio operativo las plusvalías obtenidas por los planes de pensiones de empresa.



Lo cierto es que las medidas que sugiere S&P son tan lógicas y de sentido común que resulta difícil entender por qué no forman parte de las normas de obligado cumplimiento.



Pero no nos engañemos, el objetivo de esta reforma contable no es otro que el de recuperar la confianza de los inversores, una confianza bastante castigada por los escándalos anteriormente mencionados, a los que se sumarán en breve otros más con toda probabilidad.



La SEC (es decir, el equivalente de la CNMV en Estados Unidos) está en efecto investigando a varias empresas, entre las que figuran nombres como Global Crossing, Xerox o Kmart, por haber fraudulentamente inflado sus ingresos.



En cuanto a los efectos que podría tener esta reforma, está claro que a corto plazo ésta supone una presión a la baja en los beneficios empresariales y un encarecimiento de los ratios fundamentales. Pero también es cierto, como indican algunos analistas, que este impacto ya está en cierta medida incorporado en los mercados (¿pero hasta qué punto? es otra cuestión) y que lo que cuenta no son los resultados pasados sino las proyecciones futuras.



Además teniendo en cuenta que estas nuevas reglas contables afectarán en un primer momento a los valores del S&P 500, el índice de grandes valores americanos por excelencia, la hegemonía de los small caps o pequeñas capitalizaciones bien podría continuar (llevan más de dos años ganándole la partida a los blue chips). Pero quién sabe si este revulsivo es el que precisamente necesitan estos valores para que vuelvan a tener los favores del público.



En todo caso la medida introducirá una mayor transparencia en las cuentas de las empresas y eso en definitiva es una buena noticia para los inversores y para los mercados. La transparencia informativa y contable también cotiza en las bolsas.