Evidentemente, invertir, incluso a través de un instrumento diversificado como un fondo de inversión (exceptuando los FIAMM), no es un ejercicio libre de riesgo. El partícipe que ha depositado, estos últimos años, su dinero en fondos de acciones lo ha sufrido en su propia carne (o cartera). Para él, el riesgo se resume a la posibilidad de perder dinero. Pero, aunque todo el mundo sabe, por ejemplo, que invertir en un fondo de acciones entraña más riesgo que hacerlo en uno de renta fija, bastante más difícil es cuantificar ese riesgo.



Una primera aproximación al riesgo de un fondo lo marca la volatilidad o la “desviación típica”. Esta mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media. Un desviación típica alta significa que las rentabilidades (generalmente mensuales) del fondo han experimentado fuertes variaciones, mientras que una desviación típica baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. Lógicamente, cuánto mayor la desviación típica mayor será la pérdida potencial para el partícipe y, por consiguiente, mayor su riesgo. Pero hay que reconocer que la volatilidad, por sí sola, no ofrece mucha información al partícipe. ¿Qué significa, por ejemplo, que un fondo tenga una volatilidad anual del 20%? De ahí, la importancia de comparar la volatilidad del fondo con la media de su categoría y las medias de las categorías entre ellas (vea tabla adjunta). Algunos descubrirán, por ejemplo, que, en estos últimos tres años, los fondos de deuda emergente han presentado menos riesgo que los fondos de acciones y ello a pesar de la crisis latinoamericana.... o que los fondos del sector salud (un sector tradicionalmente defensivo) han sido casi tan arriesgados como los fondos de renta variable emergente.



Pero el que un fondo haya mostrado una alta volatilidad en el pasado no significa necesariamente que el partícipe haya perdido dinero invirtiendo en él. Es posible, en efecto, encontrar fondos con volatilidades muy parecidas pero de comportamientos opuestos. Comparemos, por ejemplo, la evolución de un fondo del sector telecomunicaciones (el Fidelity Telecommunications) con un fondo de materias primas (el Sogelux Equities Gold Mines). Aunque el primero ha perdido más de un 70% en estos últimos tres años y el segundo experimentado una ganancia del 60% en ese mismo periodo, ambos fondos presentan curiosamente la misma volatilidad. Sin embargo, es evidente que la “sensación de riesgo” que hayan podido sentir los partícipes de estos fondos es singularmente distinta.



Por otra parte, la volatilidad sólo mide el comportamiento pasado del fondo. No debe confundirse con el riesgo futuro, aunque en muchas ocasiones categorías de fondos que han sido volátiles en el pasado siguen siéndolo en el futuro. Para el inversor, la única manera de palpar los posibles riesgos futuros de su fondo es a través del examen de su cartera. Para los fondos de renta variable, el análisis de la repartición sectorial o regional puede indicar el riesgo de sobre o infraexposición a determinados sectores o regiones. Para los fondos mixtos, el averiguar la distribución entre renta variable y renta fija es imprescindible para aprehender la sensibilidad del fondo a los mercados bursátiles. Para los fondos de renta fija, el conocer la duración del fondo será el factor que determinará el riesgo frente a posibles subidas de tipos de interés. La exposición a divisas es también otro de los elementos a tener en cuenta en la valoración del riesgo. Pero el análisis puede ir más allá, examinando, por ejemplo, el número de títulos presentes dentro de la cartera del fondo (cuanto menos títulos, mayor será el riesgo) o el porcentaje que representan los 10 mayores títulos de la cartera.



En conclusión, el conocer las características de riesgo de un determinado fondo (tanto a través de la volatilidad como del análisis de su cartera) es fundamental para entender su posible comportamiento futuro. También lo es para el conjunto de la cartera del inversor ya que para una correcta diversificación es necesario combinar fondos que tengan características de riesgo distintas. Si no podemos controlar las caídas de los mercados, por lo menos, que sepamos controlar el riesgo de nuestras inversiones.