No es la primera vez que abordamos la problemática de una posible burbuja en renta fija (lea, por ejemplo, un reciente artículo que hemos publicado sobre este tema pinchando aquí) y probablemente no será la última. El hecho es que este problema no sólo preocupa a los inversores sino también a las gestoras de fondos y al propio Fondo Monetario Internacional.



En efecto, en la última encuesta realizada por Morningstar a las principales gestoras de fondos europeas, el miedo a una burbuja en los mercados de bonos es patente. El 13% de los encuestados considera que ya hay una burbuja en la renta fija pública de la zona euro y el 33% que existe un riesgo a muy corto plazo en este sentido. La situación es mucho más preocupante, según los resultados de esta misma encuesta, en lo que concierne a los bonos norteamericanos ya que el porcentaje de gestoras “preocupadas” por la formación de una burbuja en este mercado sube hasta el 67%. La debilidad del dólar y el creciente déficit público norteamericano (que se verá incrementado por el coste de la guerra) tienen seguramente algo que ver en ello.


El dinero se retira a sus cuarteles de invierno


Hay evidentemente muchas razones que explican el actual encarecimiento de los bonos. El dinero es miedoso por naturaleza y siempre busca el refugio de la renta fija en momentos de gran incertidumbre como el actual. Pero el dinero no sólo ha ido a parar a los mercados de bonos sino sobre todo a los mercados monetarios. La cantidad de dinero que está hoy en día reposando en fondos monetarios, depósitos a corto plazo o cuentas corrientes es extremadamente elevada.



Como señala el Fondo Monetario Internacional en su último informe sobre la estabilidad financiera mundial, la redistribución de activos hacia productos monetarios que se produjo en Estados Unidos tras el estallido de la burbuja bursátil a principios del 2000 ha alcanzado niveles nunca visto en los últimos 50 años. Por primera vez desde 1994, el porcentaje de liquidez en el balance de las familias norteamericanas está a punto de superar el porcentaje de acciones.



Pero esto no es algo propio a las familias norteamericanas. Los inversores europeos y japoneses, tanto particulares como institucionales, también han reorientado sus carteras hacia activos de menor riesgo. Hoy mismo, el Banco Central Europeo acaba de publicar el dato de crecimiento de la masa monetaria (la famosa M3 que incluye monedas, billetes en circulación e inversiones financieras a corto plazo) del mes de febrero: un 8,1% en términos interanuales... cuando el objetivo de la autoridad monetaria es de un 4,5%. El movimiento refugio, por lo tanto, no sólo es mundial sino que es mucho más acusado que en otras épocas de inestabilidad.



Esta abrumadora cantidad de liquidez presente actualmente en los mercados tiene una lectura positiva para las bolsas. En efecto, una vez resueltas las incertidumbres geopolíticas (fin de la guerra en Irak) y macroeconómicas (recuperación de la economía mundial), es probable que parte de ese dinero reemprenda el camino hacia los mercados bursátiles convirtiéndose en el oxigeno que tanto necesitan en estos momentos.


Efectos colaterales


Pero el FMI también advierte del riesgo de “daño colateral” que podría ocasionar este reflujo de dinero hacia las bolsas, sobre todo si se produce de una forma sincronizada y violenta. Un trasvase masivo de dinero de unos activos a otros podría, en efecto, generar una enorme volatilidad en los tipos de interés que perjudicaría al sistema financiero mundial. Que las bolsas suban, lo deseamos todos. Que lo hagan de forma ordenada, sería lo más deseable para los inversores.