¡Cuidado! ¡Hay riesgo de deflación! No pierda un solo minuto. Corra a su banco o salte sobre el teléfono o el ratón de su ordenador, venda todos sus fondos de acciones y refúgiese en fondos de renta fija. Elija preferentemente aquellos que invierten en deuda pública ya que serán los únicos que se salvarán en el escenario deflacionista que se avecina.



Obviamente, no le recomiendo seguir este consejo.... pero es el mensaje subliminal que ha traslucido en muchos medios de comunicación tras el discurso de Alan Greenspan, el presidente de la Reserva Federal norteamericana, el pasado día 6 de mayo, justo después de mantener los tipos de interés en el 1,25% (ayer, el propio Banco Central Europeo imitaba a su homologo estadounidense manteniendo los suyos en el 2,5%).



Lo curioso es que Alan Greenspan, en ninguna ocasión, pronunció la fatídica palabra “deflación” sino que se refirió a que “la probabilidad de una sustancial e indeseable caída de la inflación, aunque reducida, es más alta que la de un repunte desde sus niveles actualmente bajos”. Los mercados de bonos, sin embargo, reaccionaron a este mensaje, bastante confuso por cierto, con fuertes subidas de precios (o bajadas de rentabilidad), anticipando futuras caídas de tipos de interés.



El hecho es que la Reserva Federal está vigilando de cerca el comportamiento de los precios en Estados Unidos. La deflación, es decir, una caída generalizada de los precios es, sin duda, el peor enemigo de la economía ya que tiene efectos perniciosos sobre todos sus estamentos: sobre el consumo porque las familias retrasan sus decisiones de compra, sobre los beneficios corporativos porque las empresas tienen dificultad en subir los precios de sus productos y en venderlos al público, sobre el endeudamiento de los agentes económicos porque el valor real de la deuda aumenta a medida que pasa el tiempo y sobre el empleo porque las empresas se ven obligadas a despedir a sus trabajadores. Es el peor de los escenarios.



La preocupación de la Reserva Federal por la deflación no es nada nueva (es su trabajo, en definitiva) y recurrentemente vuelve a tocar el tema. A mediados del año pasado, por ejemplo, publicó un estudio sobre la experiencia japonesa durante la primera mitad de los años 90. En él, señalaba que una de las lecciones que hay que sacar del caso japonés es que el peligro de deflación no fue suficientemente anticipado por las autoridades monetarias y que éstas reaccionaron demasiado tarde. También concluye que cuando los tipos de interés y las tasas de inflación están prácticamente a cero, y, por lo tanto, el riesgo de deflación alto, hay que “tomar el toro por los cuernos”, por así decirlo, e implementar políticas monetarias y fiscales mucho más agresivas. La Fed, por lo tanto, está más que prevenida y esperemos que sepa sacar provecho de los errores del pasado.



Pero lo cierto es que, cuando uno menciona la palabra deflación, el recuerdo de la gran crisis de los años 30 o el actual estancamiento de Japón vuelven a aflorar a la mente de los inversores. El miedo se instala en el cuerpo... y el miedo, como siempre, es el peor compañero de viaje del inversor.



Por lo tanto, no pierda un solo minuto en hacer cábalas sobre las probabilidades de que la principal economía del mundo entre en deflación, ni modifique sus inversiones en función de las interpretaciones de las palabras del propio Alan Greenspan.



A la vista del comportamiento de los mercados y de algunas categorías de fondos (las fuertes ganancias acumuladas por los de renta fija de alto rendimiento son muy significativas en este sentido), no parece que estos estén anticipando un escenario deflacionista.