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23 de enero de 2004, 16h51
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La importancia del enfoque sectorial
Por
MorningStar.es
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Cuando uno analiza un fondo, hay muchos elementos que pueden explicar su rentabilidad y su riesgo: la selección de títulos, la distribución regional, el estilo de inversión,... Pero entre todos estos factores, la distribución sectorial es seguramente uno de los más relevantes.
Analizar la distribución sectorial de un fondo o comparar esa distribución con otros fondos no es una tarea sencilla para el inversor individual... ni para el inversor profesional. En efecto, no todas las gestoras presentan esta información de la misma manera. Incluso, la información procedente de una misma entidad puede algunas veces ser confusa para el partícipe.
Tomemos, por ejemplo, el caso de una gran gestora como Fidelity (hemos elegido esta compañía como podríamos haber elegido cualquier otra, ya que se trata de un problema común a todas ellas). Como vemos en la tabla adjunta, la información facilitada por esta gestora a través de su página web respecto a la distribución sectorial de sus fondos difiere completamente si elegimos un fondo de renta variable norteamericana (como el Fidelity America Fund) o un fondo de renta variable japonesa (como el Fidelity Japan Fund).
Evidentemente, siempre se puede argumentar que los mercados en los que invierten estos dos fondos son fundamentalmente distintos... y claramente lo son. Pero no cabe duda de que una cierta homogeneidad en la presentación de este tipo de información puede ser muy útil para el inversor. Si éste tuviera en cartera estos dos fondos, tendría, desde luego, grandes dificultades en ver cuál es la exposición sectorial de su cartera.
Distribución sectorial de 2 fondos de Fidelity |
FIDELITY AMERICA FUND |
FIDELITY JAPAN FUND |
1. Bienes de consumo discrecional |
1. Maquinaria eléctrica |
2. Sanidad |
2. Químicas |
3. Servicios financieros |
3. Equipos de transporte |
4. Tecnología de la información |
4. Bancos |
5. Servicios de telecomunicaciones |
5. Información y comunicación |
6. Industrias |
6. Maquinaria |
7. Bienes de consumo de 1ª necesidad |
7. valores |
8. Energía |
8. Distribución minorista |
Fuente: www.fidelity-international.com
Información extraída de las Fichas de Fidelity del 30/12/2003
Los sectores, según Morningstar
Sin embargo, esta homogeneidad en términos de sectores es perfectamente posible. En Morningstar, por ejemplo, analizamos todos los fondos bajo el mismo criterio sectorial, desglosando las carteras en diez sectores principales, independientemente de la categoría a la que pertenece, ya sea un fondo de acciones europeas o un fondo de renta variable emergente.
Estos diez sectores son los siguientes: servicios públicos, bienes no duraderos, energía, servicios, finanzas, distribución, cíclicos, salud, bienes duraderos y tecnológicas. Para entender mejor en qué consisten, he aquí una breve desccripción del tipo de empresas que incluye cada uno de ellos.
1. Tecnología: incluye compañías como Microsoft (NASDAQ: MSFT - noticias) , Intel (NASDAQ: INTC - noticias) , Cisco Systems (NASDAQ: CSCO - noticias) , Nokia (Helsinki: noticias) , Siemens (Xetra: 723610.DE - noticias) , Ytahoo!,…
2. Finanzas: incluye bancos (Citigroup (NYSE: C - noticias) , BNP Paribas (Paris: FR0000131104 - noticias) , Santander Central Hispano,…) y aseguradoras (Axa (Paris: FR0000120628 - noticias) , Allianz,…).
3. Salud: incluye no solo compañías farmacéuticas (Pfizer (NYSE: PFE - noticias) , Merck, Novartis (Virt-X: NOVN.VX - noticias) ,…) sino también empresas de biotecnología (Amgen (NASDAQ: AMGN - noticias) , Biogen (NASDAQ: BGEN - noticias) ,…).
4. Cíclicos: incluye empresas químicas (Dow Chemical (NYSE: DOW - noticias) , Bayer (Xetra: 575200.DE - noticias) , Akzo Nobel (Amsterdam: AKZO.AS - noticias) ,…), empresas del sector aeronáutico (Boeing (NYSE: BA - noticias) ,…), constructoras (ACS (Madrid: ACS.MC - noticias - foros) ,..), papeleras (Ence,...) o conglomerados como General Electric (NYSE: GE - noticias) .
5. Energía: incluye fundamentalmente petroleras (Royal Dutch, Exxonmobil, Repsol,…) pero también empresas extractoras de gas natural.
6. Servicios públicos: incluye compañías eléctricas (Endesa (Madrid: ELE.MC - noticias - foros) , RWE (Xetra: 703712.DE - noticias) , …), distribuidoras de gas (Gas Natural (Madrid: GAS.MC - noticias - foros) ,…) o agua (Aguas de Barcelona (Madrid: AGS.MC - noticias - foros) ,…).
7. Servicios: incluye operadoras de telefonía fija (Telefónica, France Telecom (Paris: FR0000133308 - noticias) ,…) y móvil (Vodafone (Londres: VOD.L - noticias) ,...), compañías aéreas (Iberia (Madrid: IBLA.MC - noticias - foros) ,…), restaurantes (McDonald’s,…), hoteles (Sol Melia (Madrid: SOL.MC - noticias - foros) ,…) y servicios de ocio (Walt Disney,…).
8. Bienes duraderos: incluye valores como Unilever (Londres: ULVR.L - noticias) , Schneider Electric (Paris: FR0000121972 - noticias) ,…
9. Bienes no duraderos: incluye empresas de alimentación (Coca Cola (NYSE: KO - noticias) , Nestlé,…), empresas de cosméticos (Avon,…), cerveceras (Heineken (Amsterdam: HEIN.AS - noticias) ,…) o tabaqueras (Philip Morris, Altadis (Madrid: ALT.MC - noticias - foros) ,…).
10. Distribución: incluye grandes almacenes como Carrefour (Paris: FR0000120172 - noticias) , Wall Mart, Inditex,…
Grandes diferencias en la distribución sectorial
La mejor manera de ilustrar la importancia de la distribución sectorial es comparando las carteras de las categorías de los fondos regionales de gran capitalización: renta variable euro, renta variable europea, renta variable Norteamérica, renta variable Japón y renta variable global.
Como muestra la siguiente tabla, se aprecian diferencias sectoriales importantes entre estas categorías de fondos. Por ejemplo, podemos ver cómo, en términos medios (los datos son porcentajes medios de cada una de las categorías), los fondos de acciones estadounidenses se encuentran muy invertidos en empresas tecnológicas como Microsoft o Intel (este sector representa, en efecto, un 18% de su cartera), mientras que un típico fondo de acciones japonesas estará muy invertido en valores cíclicos (38% de la cartera) como Toyota, Mitsubishi, Honda o Canon.
La exposición al sector financiero también presenta grandes diferencias entre las principales categorías de fondos de renta variable. Así, mientras un fondo de acciones de gran capitalización de la zona euro suele tener un 28% de su cartera en bancos y aseguradoras, un fondo de blue chips americanos dedicará un 20% a este sector y apenas un 11% en el caso de un fondo de gran capitalización japonés.
También hay diferencias sustanciales respecto al sector salud. Es, por ejemplo, el tercer sector más importante en un fondo de acciones norteamericanas (cabe recordar que los grandes laboratorios farmacéuticos como Pfizer, Merck o Johnson & Johnson (NYSE: JNJ - noticias) son americanos), con un peso medio del 14%, mientras que ese mismo sector ocupa tan sólo el 4% de las carteras de los fondos de renta variable de gran capitalización de la Zona Euro.
Distribución Sectorial de los Fondos de RV de Gran Capitalización |
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1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
RV Euro |
9% |
28% |
4% |
12% |
12% |
9% |
16% |
2% |
5% |
3% |
RV Europa |
7% |
27% |
11% |
10% |
12% |
4% |
16% |
2% |
7% |
4% |
RV USA |
18% |
20% |
14% |
12% |
6% |
1% |
12% |
2% |
8% |
7% |
RV Japón |
13% |
11% |
5% |
38% |
2% |
3% |
13% |
5% |
5% |
5% |
RV Global |
14% |
21% |
11% |
14% |
8% |
3% |
14% |
2% |
8% |
5% |
1. Tecnología
2. Finanzas
3. Salud
4. Cíclicos
5. Energía
6. Servicios públicos
7. Servicios
8. Bienes duraderos
9. Bienes no duraderos
10. Distribución
Una información crucial
Saber cuál es el desglose sectorial de un determinado fondo de inversión es especialmente importante a la hora de construir una cartera de fondos. No sólo porque esa distribución será responsable de una parte importante de la rentabilidad del fondo sino también porque explicará en gran medida el riesgo de la cartera.
Así, si usted ya tiene una parte sustancial de su cartera invertida en fondos de renta variable norteamericana y quiere conseguir una correcta diversificación, probablemente no necesite suscribir un fondo del sector tecnológico o un fondo farmacéutico. Estos dos sectores ya estarán probablemente bien representados en su cartera.
De la misma forma, si su cartera está bien invertida en fondos de renta variable de la zona euro, existe una alta probabilidad de que tenga una fuerte exposición al sector financiero.... por lo que comprar un fondo invertido específicamente en este sector no tiene mucho sentido desde el punto de vista de la diversificación, sino que aumentaría de forma sustancial el riesgo de su cartera respecto a este sector en concreto.
Evidentemente, los datos presentados en este artículo son medias. Esto significa que habrá fondos que estén sobreponderados o, al contrario, infraponderados en determinados sectores respecto a la media de sus categorías... pero ser consciente de esta característica también es importante para evaluar los riesgos potenciales de sus inversiones.
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